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看好資金轉倉向上換馬

過去兩周恒指先升後橫行,於22000點水平整固。外圍不明朗因素逐漸聚集,日本央行進一步寬鬆的力度遜於市場預期,加上重磅股業績期等,令市場取態轉趨審慎。截至上周五止過去十日,恒指熊證與認沽證分別錄得2.26億元及7043萬元淨流入,熊證顯著較受歡迎,資金分布比例約為3:1。

雖然資金主攻淡倉部署,惟港股自7月中起步上揚,部分強勢股表現出眾亦吸引看好資金積極轉倉換馬。其中尤以騰訊控股(00700)較明顯,期內錄得1615萬元資金淨流入其認購證,累計流入金額雖未算特別高,但主要原因來自資金積極轉倉情況。

騰訊過去半個月屢創上市新高,由7月中自約183元水平升至189.8元的歷史高位,觀察資金取態,看好資金初時主要選擇約188元行使價、換股比率100的認購證,實際槓桿約5倍;惟當正股到價後,資金隨即流出轉戰較高行使價,上周五活躍證普遍盤踞於換股比率10、行使價200元以上的價外證,實際槓桿逾10倍。如騰訊高盛認購證(11156),其行使價218.88元,12月初到期,換股比率10,實際槓桿超過12倍。按經驗所知,當股份創新高後,資金往往傾向反手看淡。惟騰訊屢創新高,轉倉資金更選擇更進取條款,或反映資金續對後市表現有信心。

另一例子則可見於中國平安(02318),平保自7月上旬起步回升,至7月中起升至36元水平,較早前流入行使價約36至37元的認購證資金,亦紛紛轉倉至約40元行使價的價外證。

事實上,在股價持續上行期間若未能適時換馬,隨著認購證變得價內,實際槓桿亦會相應下降,令潛在回報或未如理想。因此,投資者宜留意適時將價內或到價證向上轉倉至價外證,以令實際槓桿維持於較理想水平。

此外,換馬時亦宜留意換股比率的不同,如騰訊換馬資金由換股比率100的認購證轉至換股比率10的認購證。10兌1與100兌1認股證的不同之處,乃是當認股證到期時,須分別以每10份或每100份證可才兌換成1股正股,兩者之間的風險與回報有一定程度的差異。此外,如換股比率不同,輪證對正股股價變化的敏感度亦有機會有所不同,投資者需小心留意。



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